甜咸通吃！德芙 M&M's 喜迎“品客薯片”：玛氏砸 2530 亿史上最大收购案的幕后逻辑

最近，食品圈发生了一件震动全球的大事儿，简直就是零食界的“世纪联姻”。咱们熟悉的巧克力巨头玛氏（Mars），在 12 月 11 日正式宣布，他们已经完成了对 Kellanova 公司的收购。你可能对 Kellanova 这个名字不太熟悉，但你一定知道它旗下的明星产品——品客薯片（Pringles）。

这笔交易的总价高达 359 亿美元（约合人民币 2530 亿元）！这不仅刷新了玛氏百年历史上的最高并购纪录，同时也跻身全球食品行业最大收购案之一。

这次收购一完成，玛氏就不是我们印象中那个只靠德芙、M&M's、绿箭撑门面的“甜品大王”了。通过把品客薯片、Cheez-It 咸味饼干这些标志性品牌收入囊中，玛氏一下子转型成了一个覆盖甜咸口味的全品类休闲食品巨头。

玛氏自己预计，合并后的休闲食品业务年收入将跃升到约 360 亿美元，全球市场份额能从原来的 4% 提高到 6%，一举超过卡夫亨氏，成功跻身全球零食行业前三甲，仅次于百事（乐事薯片母公司）和亿滋国际（奥利奥母公司）。这波操作，野心可不小！

???? 德芙、品客，现在真成“一家人”了

咱们来理一理，这下子，玛氏家族的豪华品牌阵容可就更强大了。

玛氏本身就是个跨国巨头，旗下有 60 多个品牌，核心是德芙、绿箭、士力架、M&M's、益达这些甜食和口香糖。尤其在中国市场，玛氏和费列罗简直就是巧克力甜食市场的两大巨头，合计市场份额超过六成，地位稳固得不得了。

而新加入的 Kellanova，其实是从百年食品公司家乐氏（Kellogg's）在 2023 年战略拆分出来的。它手握品客薯片、Cheez-It、Pop-Tarts 等好几个年销售额超过十亿美元的超级品牌。光看财报，Kellanova 在 2025 年前三季度的净销售额就达到了 95.43 亿美元，实力毋庸置疑。

为了完成这笔天价收购，玛氏也是下了血本，他们在 2025 年 3 月发行了总额 260 亿美元的并购债券，这可是史上第八大规模的并购融资案例。交易在欧盟委员会批准后，于 12 月 11 日正式交割。

交易完成的那天，Kellanova 的普通股就在纽交所停止交易并退市了，旗下所有品牌和业务整体并入了玛氏的“休闲食品”业务板块。玛氏甚至启用了融合了玛氏蓝和凯尔诺瓦红的全新 Logo，可见他们对这次合并寄予厚望。合并后的玛氏休闲食品业务，预计将拥有 9 个年销售额超过 10 亿美元的品牌！

摩根士丹利分析师一针见血地指出：“这笔交易在短期内或许不会立刻改变零食行业的竞争格局，但它让玛氏成为了一个更加全面的选手。” 这次并购的核心价值，就是补齐玛氏的品类短板，拿到一张能与百事、亿滋在更广战线上竞争的入场券。

???? 增长瓶颈下的自救：从“甜”到“咸”的突围战

玛氏为什么愿意砸下这笔历史最高价钱？说白了，还是看到了自己业务上的瓶颈。

根据玛氏 2024 年的数据，公司年净销售额虽然有 546 亿美元，但宠物护理业务竟然贡献了近 60% 的营收，而传统优势的休闲食品（主要是巧克力、糖果、口香糖）占比只有约 33%。

更严峻的问题在于，它的糖果业务正面临双重挤压：

1. 健康意识抬头： 消费者越来越注重健康，对高糖分零食的消费变得谨慎。

2. 成本压力山大： 可可、糖等关键原材料价格持续上涨，不断压缩产品的利润空间。

仅靠内部创新和原有品牌的延伸，玛氏很难实现集团设定的“未来十年内休闲食品业务翻一番”的宏大目标。所以，收购成了最快的突围方式。

玛氏从 2020 年以来，已经完成了十几笔收购，比如无花果饼干制造商 Nature’s Bakery、巧克力零食品牌 Trü Frü 等，不断尝试进入新的细分赛道。

但这次收购 Kellanova 才是真正的“大招”。玛氏原有的十亿美元品牌几乎全部集中在甜食，而 Kellanova 带来的品客（咸味薯片）、Cheez-It（咸味饼干）以及家乐氏谷物，都是超级品牌。食品产业分析师朱丹蓬认为，这次收购不仅实现了“咸甜结合”，更在产品的质地和消费场景上形成了互补，未来的协同效应非常值得期待。

???????? 中国市场的“特殊考验”：渠道整合是关键

中国市场，作为检验并购协同效应的关键战场，情况却有点特殊。

Kellanova 在中国的业务并不是直营，它的前身家乐氏早在 2013 年就和益海嘉里（就是金龙鱼的那个母公司）成立了合资公司，在中国本地生产和销售品客薯片和家乐氏谷物。这意味着，玛氏不能直接接管品客在中国的业务，而是需要跟第三方合作伙伴重新梳理供应链、股权和利益关系。这无疑增加了整合的难度。

不过，战略定位专家詹军豪表示，交易完成后，双方可以共享渠道资源来推广优势品牌。玛氏在中国深耕多年，凭借德芙、士力架、益达等品牌，建立了一个覆盖从一线城市到县域市场的庞大线下渠道网络。此外，玛氏成熟的电商和数字化营销体系，也能更好地助力品客、Pop-Tarts 这些品牌，有效地触达和抓住年轻消费者。

这场世纪大并购，无疑让全球零食市场的竞争变得更加白热化。玛氏已经拿到了入场券，接下来就看它如何打出“甜咸通吃”这张王牌了。